UPDATE: OJO, los niveles de precios IPSA predichos se están testeando en 4352, (hoy cerró en 4357) si rompe este nivel puede ser abrupta la caída, tomen los resguardos necesarios
Como los fondos A son exactamente iguales al comportamiento del IPSA, prefiero analizar éste.
Estamos justo en un nivel de precios crítico 4475, si rompe, el próximo nivel a testear debería ser 4352, después 4222 y finalmente 4015.
A falta de cualquier noticia que pueda explicar las alzas mundiales luego de desastrosos datos desde Europa y no muy buenos desde USA, incluido la entrada a recesión de UK (por primera vez desde 1970), uno debe pensar que el optimismo del mercado es porque Apple venció los estimados de rentabilidades, y por lo tanto puede liberar al mundo libre de las cargas de deudas, el apalancamiento de los bancos, el peligro de los derivados mundiales y la recesión en Europa, con el Iphone 5, el Ipad 4, y unas cuantas aplicaciones. De todas formas lo dicho anteriormente, los mercados financieros no son un reflejo adecuado de la economía mundial en el corto plazo, menos cuando los bancos centrales del mundo han iniciado la operación CTRL-P, lo que hace en extremo difícil calcular las rentabilidades de las empresas con exactitud, que es la base de la valoración de las acciones en el largo plazo. Una empresa sólo puede crecer en el valor de sus acciones en la medida que lo hagan sus utilidades esperadas. Una explicación adicional podría ser la expectactiva de un anuncio de QE por parte de la FED, pero es improbable que eso ocurra, menos con fortaleza en los mercados financieros dada la extrema impopularidad de una medida como esa, y por supuesto la consiguiente alza de todo, incluido los commodities, que es lo que más duele en un año de elección.
Todo en rojo, muy predecible dado los acontecimientos de la semana pasada, esto es, la negativa de la FED a apuntar hacia un nuevo programa de estímulo y el dato de empleo en USA, más bajo de lo que analistas esperaban.
Como establecía en un post anterior, hay que ver si los mercados están en un estado de Willy Coyote o realmente hay una recuperación (anémica) y esto es una corrección lógica después de las alzas del primer trimestre. Las inyecciones de insulina cada vez son menos efectivas en el paciente que genera insulino resistencia cada vez requiriendo una dosis mayor para mantener el flujo de azúcar normal en la sangre, y este va por la seguridad, en los bunds alemanes, los TSY´s y oro y plata, sip, en un desacople del resto de las clases de activos machacados por esta baja. Que esperar ahora?
La muy en pañales crisis de los bonos españoles e italianos, que de no controlarse puede transformarse en un serio dolor de cabeza considerando que los bancos de los países implicados probablemente a esta altura no tienen activos para garantías por préstamos del BCE, aunque este probablemente baje los estándares (una vez más) y acepte boletos de metro usado como colaterales de liquidez.
Y en lo que nos interesa que es el cobre, como posteé en un artículo anterior, los productores, que son los que saben, están en posiciones cortas, o sea apuestan a la baja, así es que a afirmarse hacienda, puede ser que las estimaciones del presupuesto de gastos se queden cortas en cuanto a los ingresos del cobre, lo que implica más deuda de gobierno para cubrir el GAP, y por ende mayor inflación.
Ya los mercados asiáticos sintieron el efecto Willy Coyote de no más incentivo monetario, cosa que se suma al dato de desempleo de USA, que para ser honestos no sirve demasiado ya que cuenta con muchos supuestos que agregan o quitan empleos de manera virtual dependiendo de los modelos matemáticos de crecimiento y también de la continua baja en la participación de la población general en el apartado de búsqueda de trabajo, es decir, si la base sobre la que se calcula el desempleo es menor, obviamente los porcentajes se reducen, pero eso se produce por gente saliendo del mercado laboral.
De todas maneras, marcó el viernes una cifra decepcionante para los mercados, impacto que se verá hoy en las plazas financieras occidentales, y que ya afectó a las asiáticas a la baja. Pero no hay que olvidar que el factor principal y casi único que mueve a la economía hoy es el incentivo de liquidez. Considerando los bajísimos volúmenes de transacciones, es difícil saber que está pasando realmente en los mercados, pero lo más probable es que el sesgo sea hacia la baja hasta que existan nuevas probabilidades de inyección de liquidez, imposible pensar en sostener un mundo deficitario sin el apoyo de los bancos centrales para adquirir esas deudas.
“Banco central de Chile ve mejor panorama económico” y crecimiento de 5%…
Pues bien, vamos a ver si todas las estadísticas y las bolsas eran el reflejo de la economía real o de las inyecciones masivas de liquidez de los últimos meses. Las primeras señales indican que a falta de más incentivo, todos los panoramas económicos se irán por el drenaje, en algunos casos porque es una ilusión y en otros porque se verán arrastrados por otros.
Como añadí en un post anterior, probablemente el único dato de relevancia para seguir los mercados financieros es la FED y bancos centrales en general y sus políticas monetarias.
Bernanke hizo una apuesta arriesgada o algo bien pensado?, para los que vemos los mercados a diario es claro que lo que ha movido las bolsas son las increíbles medidas de estimulo de los últimos años, no una base económica sólida. Una vez esas medidas se suspenden (han sido continuas, al menos en una u otra forma) el sustento de las múltiples y gigantescas burbujas que existen desaparece. Como podría existir recuperación con una Eurozona con desempleos records, China desacelerando, Japón a punto de sufrir una corrida sobre sus bonos (o el yen), y USA que es una cáscara vacía de consumo y deuda, sin producir nada relevante.
Si las cosas se mantienen sin intervención (como se supone es un libre mercado) veremos el verdadero descubrimiento de precios y el real estado de los mercados y la economía, y si esta tiene unos propulsores o simplemente no ha caído porque no ha mirado hacia abajo, tal como Willy.
Siendo el siguiente en la línea de ataque de los vigilantes de bonos (Portugal básicamente está liquidado, de acuerdo a las probabilidades de default), España tiene algunos muy serios problemas, incluso antes de que se hayan resuelto los de Grecia (en términos de los acreedores, el país como tal enfrenta un default ahora si real en menos de un año según las probabilidades de los CDS, y al menos una década de miseria gracias a sus políticos). Su deuda pública y privada es del 227% del PIB, algunas de las interpretaciones erradas respecto de la deuda pública es que no es tan alta, pero esto no es correcto dado que existen múltiples deudas garantizadas por el gobierno español, y por lo tanto son directas. El desempleo total es de casi 25% y el juvenil de 50%, y el principal motor de la economía de las últimas décadas que es el sector inmobiliario todavía tiene que encontrar un fondo. El gobierno corre con un déficit cercano al 6% anual, esto quiere decir que a la deuda actual, agrega más aún cada año. Aún cuando el gobierno de España recorte los gastos para equilibrar el presupuesto en el rango de 3% de déficit(ahora eso se conoce como austeridad…), o incluso, horror de horrores, no gaste más de lo que ingresa por impuestos, tiene el problema de pagar la deuda ya existente. El gran problema de las economías de Europa es que sus bonos pasan al estatus de papas calientes, no de instrumentos seguros, por lo tanto, cuando los gobiernos deben rolear la deuda que vence, cada vez lo tendrán que hacer a menores plazos, creando una tormenta perfecta de vencimientos en un futuro cada vez más cercano. La única forma de patear el problema es que existan inversionistas dispuestos a comprar bonos de 10 años o más, pero cada vez son menos, y ese el problema de yields al subir, reflejan exactamente eso. Hasta ahora el BCE ha logrado evitar tanto una descapitalización de la banca como un desplome de los bonos soberanos gracias a medidas espectacularmente agresivas (e inéditas) de impresión y de cambios de reglas casi ilegales en sus normas de inversión en bonos (en Grecia en particular, pero ahora se entiende que es extensivo a todo el continente). Por lo tanto, aún cuando España se apriete el cinturón, no hay salida para el pago de los compromisos ya adquiridos y adeudados, que es enorme, si aplica austeridad se entiende que el PIB disminuirá, por lo tanto su capacidad de pago también y por lo tanto el riesgo de default aumentará, lo que se reflejará en los yields de los bonos, que aumentarán la carga de pagos que harán aún más difícil cumplir con lo compromisos. Esa espiral ya la vivió Grecia, y es bastante rápida una vez que comienza. Probablemente la mejor posibilidad de España es el repudio de la deuda pública, tal como Islandia, salir del Euro y reconstruir la economía ahora sin deudas y con la austeridad ahora si sirviendo para algo. Las penas del infierno serán ofrecidas, pero eso dura hasta que vuelves a ser una economía viable, sino lo creen vean a Islandia, la envidia actual de Europa. Ese es el camino. Ahora para el resto de Europa y el mundo es otro tema, pero supongo que estamos llegando al punto en que las colaboraciones socialistas para rescatar a los banqueros pasarán al estatus de supervivencia individual, simplemente no es creíble que países enteros se sacrifiquen para que la banca e inversionistas no pierdan sus bonos, lo han logrado temporalmente con Grecia, suerte con España, Inglaterra y particularmente Francia si alguna vez vencen las otras vallas.
A los precios actuales algunas de las aerolíneas están con los márgenes al límite, lo que significa que un aumento en sus costos operativos detonaría grandes pérdidas, y por supuesto quiebras, como AA. Ya lo vimos el 2008, con la lluvia de fusiones que no son otra cosa que canibalismo para recortar costos (en ese escenario). Para los Chilenos, como está LAN??
Utilidad neta/ Ventas 2010 vs 2011 un 40% ¡¡¡¡ inferior al año anterior, ratio P/E 25 (hoy casi 28), mientras mayor ratio más sobrecomprada (mayor tiempo de recuperación de la inversión). cual es el benchmarking de LAN?
Si la utilidad neta sobre las ventas se desplomó un 40% con un precio del petróleo promedio de 95 USD versus 79 USD en 2010, que pasaría si el precio llega a 150 USD con los márgenes???
Por primera vez desde el establecimiento del estándar del dólar, el crudo directamente será transado en monedas que son diferentes del USD. Hasta ahora, la Bolsa Iraní, transaba derivados o químicos del petróleo. Veremos la reacción de USA, juzgando por el aislamiento del mundo cortando los circuitos de transferencias interbancarias, el embargo de Europa, las sanciones al banco central, el envío de tres Portaaviones a estrecho de Ormuz y la amenaza directa de i Srael, no es algo que les guste mucho a los americanos. Veremos, ya se han tomado todas las medidas diplomáticas, económicas y comerciales, escalarán un peldaño más??
UPDATE: Tal vez la parte de los activos no se entiende. Los activos son los que generan los ingresos, por tanto el 90% de los ingresos (por extensión) son generados por los préstamos. sólo el 5% es generado por los activos fijos (centros recreacionales) y 5% por activos financieros (inversiones…??). Cuales son los costos de administrar tan pocos activos fijos? cuales los costos del dinero que se presta (hint…algo así como cero%), porqué tienes que cobrar 30% +???.
Que no es algo menor. Viendo el reportaje de las cajas anoche, vuelvo a mirar con asombro como el periodismo en su torpeza y desidia se centra en detalles absolutamente superficiales al real problema de las cajas. Por cierto es lamentable que sean abusados de esa manera personas que no tienen ninguna forma de replicar al sistema de cajas pero este no es el PROBLEMA.
Cuando en el reportaje una de las ejecutivas esgrimía que las tasas para los créditos que se cobraban eran las de mercado, estas son referencia para instituciones financieras CON FINES DE LUCRO, esto es, aquellas que pagan por los depósitos de sus clientes, que tienen un adicional en captarlos y por lo tanto están en la obligación de de colocarlos a un precio mayor para generar rentabilidades. Digiere lo anterior.
Las cajas reciben ingresos OBLIGATORIOS DE TODOS LOS CHILENOS, sin riesgo y sin ningún esfuerzo de captación (salvo la promoción a las empresas). Otorgan crédito virtualmente sin ningún riesgo. No pagan por los dineros que reciben que básicamente son un regalo. Porqué deberían cobrar tasas de interés de mercados si la forma de obtener los recursos y colocar los créditos NO ES DE MERCADO???
Los activos circulantes son 1.7 Trillones de pesos, o casi 3.3 USD billones, que son los créditos colocados, y los activos fijos? 181 Billones de pesos, o sea un 10% de los activos de las cajas corresponden a edificios e instalaciones (la mayoría de las cuales deben ser corporativos, no orientado a los clientes). Tienen inversiones financieras en un 10%, porqué? Adicionalmente, porqué tienen pasivos? y 2×1 contra el patrimonio? a quien podrían deberle dinero instituciones a quienes se le regala éste? y principalmente porqué?.
Como no hay mucho acceso a los balances no podría ver como es la distribución de los flujos de caja, pero dada la estructura de activos, estoy seguro que las dietas de directorio y sueldos de las cajas a ejecutivos deben ser significativos.
Insisto, una caja no es una institución que juegue con las reglas de mercado con el que todo el resto de las instituciones financieras juega, por lo tanto no debe cobrar interés de mercado ni remotamente. Pero estamos en Chile, lamentablemente se va a necesitar una purga mayor de todas estas prácticas.
Pero la real razón de los bloqueos, el envío de 3 grupos de portaaviones y desconectar de los sistemas financieros mundiales a Irán y la autorización al primero ministro Israelí para atacar es la amenaza de armas nucleares (el desarrollo, ni siquiera reales)…(BSHT). No es curiosa la convergencia de múltiples eventos en un periodo tan corto de tiempo?, default griego, 20 de marzo, amenaza directa al USD, 20 de Marzo, masiva reunión de Delegaciones de Gobierno (en Corea) 26-27 de Marzo (“Comprometida con el espíritu de Washington, la Cumbre de Seguridad Nuclear 2012 de Seúl será la cumbre global más grande que se haya organizado a la fecha, a excepción de la Asamblea General de las Naciones Unidas”). Se me olvidaba, 358 renuncias de ejecutivos de nivel en instituciones financieras a la fecha desde que se inició el éxodo…pero no se preocupen, todo está normal, sigan comprando Ipads y acciones de apple, no hay nada que ver aquí…
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