Con cada noticia adicional da la impresión que los países del norte de Europa están descontando un default de Grecia. Desde las declaraciones de los ministros de finanzas (está Europa mejor preparada para un default) hasta las últimas declaraciones en Grecia, muy subidas de tono de Karolos Papoulias, presidente de Grecia que fustigó duramente al ministro de finanzas alemán por las recientes declaraciones “vejatorias” hacia su país. Considerando todo lo anterior es razonable suponer que existe de hecho una probabilidad cierta de un default desordenado (a la Argentina).
Muchos analistas han pronosticado una gran hecatombe financiera, así como otros tantos un ordenado proceso de transición de Grecia hacia el Dracma sin por ello afectar de manera grave a la unión monetaria. En general debería ser bastante sencillo establecer quien y cuanto es la pérdida, y por ende cual es el apoyo que es necesario para evitar un estrés en los mercados de crédito. El problema es que la deuda de Grecia que está acotada a unos 600 Billones de USD (pasivos), tiene un sin número de tenedores o de dueños de bonos (entre los cuales se encuentran el BCE y el ESFS), que están negociando el acuerdo PSI (private sector inolvement), los cuales tienen (en un gran porcentaje) asegurados mediante CDS el valor íntegro, valor que tiene que ser absorbido por la banca americana, dueña del 97% de estos contratos Swaps (más bien de la responsabilidad del pago) sobre los bonos no sólo de Grecia sino de Europa en general. Para hacer más complejo el tema, los CDS se pueden contratar por las veces que se quiera respecto del activo que se está protegiendo (como si pudieras asegurar en diez compañías de seguros tu auto y recibir el pago de una pérdida total de todos ellos por ejemplo). Como esta clase de contratos es informal o OTC (over the counter) realmente nadie sabe la magnitud del agujero del conejo, razón por la cual todos los eurócratas y banqueros centrales han intentado dar todas las vueltas matemáticas posibles para desplazar el problema a un futuro no inmediato. El problema es que el mercado de derivados se basa en garantías, las cuales son evaluadas por las agencias de calificación, y estas han asignado grado de inversión a la mayoría de estos instrumentos basura, por lo tanto también están asociados no sólo al pago de múltiplos del valor asegurado sino que pueden estar sirviendo como garantías para otros derivados. Lo dicho, es imposible saber cual es la envergadura de un evento de crédito detonado por un default y declarado por el ISDA como tal, lo que implica que los contratos de los CDS deben ser cubiertos, lo que inicia la cascada de liquidaciones para cumplir con el pago de los compromisos contractuales. Como en Europa y USA la cantidad de reservas son aproximadamente el 1% de los depósitos a la vista, una pequeña cantidad de retiros o pagos provocaría un colapso masivo de la banca, imposible de cubrir ni siquiera con la impresión de divisas, aún digitales, ya que el retiro es igual de rápido (evento que se produjo en 2008 con Lehman). Es posible un colapso financiero debido a Grecia? Si, es posible. Intentarán por todos los medios los bancos centrales evitar la cascada de cobros de seguros y CDS? por supuesto, con la ventaja que ya tienen la experiencia de hace 4 años. Si a Grecia se le permite caer en default, y el ISDA lo declara en regla, será una batalla colosal entre los planificadores centrales y el mercado, lamentablemente estamos en una posición mucho más precaria. Lo más seguro es que no se declare un evento de Default, lo que evitará que se active la casaca de liquidaciones, pero traerá el enorme problema de la destrucción de confianza en el sistema de seguros y el financiero en general, por lo tanto aquellos que tienen bonos de otros países comprometidos en Europa e Incluso Japón y USA verán un alto riesgo en mantener posiciones en deuda soberana que ahora ya no estará cubierta debido a que se entenderá que nunca se declarará un evento de default que permita el pago de las primas. Por lo tanto puede generar una venta masiva de instrumentos desplomando los mercados de deuda y haciendo insolventes de inmediato a los países sobre los que se realice este ataque, ya que estarían obligados a aumentar sus tasas y eso por ejemplo en Japón y UK es una quiebra inmediata dada la relación deuda/PIB y los compromisos que tienen que cumplir este año. Sin mencionar que un default griego impacta de inmediato a la banca y a múltiples instituciones de inversión en Europa, provocando ciertamente un gran estrés sólo por este hecho. Estamos en tiempos realmente únicos de vivir en término históricos y financieros, cualquiera sea el resultado final de éste experimento de 4 décadas de un sistemas mundial de divisas basadas en deuda y de gobiernos altamente asistencialistas.
Para una muestra de lo que puede provocar la quiebra de una institución con pasivos similares a Grecia, vean este video. (realmente impactante).
Avanzar al minuto 2:20…lamentablemente está en inglés…pero es muy claro lo que puede suceder en cuestión de un par de horas…
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