Crisis Financiera – CDS, o Credit Default Swaps, porqué los eurócratas (y la banca USA) no quieren que se activen?

En otras oportunidades he explicado el concepto de CDS, pero de nuevo, básicamente es un seguro contra el default, cuyo costo se expresa en % anual de pago respecto del valor a asegurar (notados como bps), que típicamente son bloques de 10 MMUSD. es decir 500 bps de un CDS, significa que el costo de asegurar la deuda es de 50 MUSD hasta la expiración del bono, punto en el cual expira el contrato.
Ahora bien, los CDS tienen la particularidad que se transan entre cliente y proveedor, esto es directamente (a diferencia de las acciones o bonos por ejemplo que se transan en bolsa), lo que se conoce como OTC (over the counter), procedimiento que tienen la mayoría de los productos derivados. El problemas de esto? a diferencia de un seguro, donde el monto máximo a asegurar es el capital, en el caso de los CDS’s se puede asegurar aquel las veces que se quiera, es decir no existe respaldo de para cubrir el CDS (obviamente esto presenta el incentivo perverso de buscar que el instrumento contra el cual se está asegurando caiga en default, en particular si fue inicialmente calificado como de bajo riesgo, tipo caso Goldman Sachs y sus MBS).
Los tenedores de deuda Griega compraron bonos, pero también los aseguraron con CDS, y en su mayoría con los 5 grandes de USA (BOFA, CITI, MS, JP, GS), quienes cuentan en su cartera con el 97% de los productos CDS de Europa (en general). Si los tenedores de deuda griega activan los contratos, (o lo solicitan) y el ISDA lo declara,  los grandes bancos americanos tienen la obligación contractual de cubrir el monto asegurado (o la diferencia en el caso de un default parcial). Cual es la reacción en cadena de esto?, nadie lo sabe ni tampoco quieren averiguarlo, no existe un catastro de la exposición del sistema mundial a estos instrumentos, por ejemplo Goldman Sachs, puede haber comprado CDS contra quienes a su vez contrataron los seguros (lo más probable), diciendo con ello que su exposición neta es 0, pero que tal si quiebra la institución aseguradora? (lo que pasó con AIG el 2008)…

Si estás perdido con el acuerdo en Grecia…

 

Para quienes se pregunten el porqué la tibia de la reacción de los mercados respecto del acuerdo en Grecia, va una pequeña explicación.

Lo que hoy se ha acordado es la CANTIDAD de aportes que realizará la Eurozona más el FMI a Grecia, una vez que los tenedores de deuda privada acepten un 50%+ de pérdidas sobre los bonos actuales, y acepten como pago del resto del 50% bonos con vencimiento a 30 años, con intereses del cupón (los pagos anuales) menores a los bonos que actualmente existen (o el famoso SWAP). Adicionalmente a este “pequeño” inconveniente, Alemania, Finlandia y Holanda deben recibir la aprobación de sus respectivos parlamentos por éste rescate. Por otro lado, lo que se ha negociado es el monto, no el origen de los fondos, lo que cual evidentemente es un tema complejo, toda vez que los trucos de magia de apalancar los fondos de estabilización sólo funcionan hasta cierto punto y hay que esperar la reacción de Alemania respecto de comprometer recursos propios adicionales para el rescate. Tal vez es hora de imprimir euros simple y llanamente, pero hay que ver si los Alemanes están dispuestos a esto.

Respecto de los tenedores privados el acuerdo (o PSI private sector involvement), existen 2 clases de ellos, los que tienen bonos bajo las leyes de UK, que cuentan con mayores protecciones, y los que tienen bonos bajo las leyes Griegas. Para éstos últimos, Grecia pretende usar algo que se conoce como CAC o acciones de clausulas colectivas, que posibilita que con el acuerdo de 66% (según estiman ellos) se logre el acuerdo sobre ésta parte de los bonos, imponiendo a aquellos que no lo estén esta clausula y con ello evitando la activación de los seguros (CDS). Respecto de los que tienen bonos “UK”, no está claro cual va a ser la acción, toda vez que perfectamente pueden solicitar la activación de los seguros al considerar que en efecto es un default y puede resultar un golpe mortal a la economía griega (si aún está viva), el tener que pagar a estos tenedores de deuda y con ello evitar la activación de los CDS.

Obviamente esto ni remotamente está definido, recién comienza en el mismo punto donde quedó en Julio pasado. Es decir, después de meses de espectáculo lo único que se ha logrado es colocar más presión sobre el sistema financiero internacional y que el costo del rescate sea ahora mayor y sobre condiciones de austeridad y resultados a Grecia que honestamente no se cumplirán, no existe forma de que un país que es llevado al límite como lo está Grecia acepte más restricciones para pagar a la banca sin casi ver un sólo euro del “rescate” que lo es, pero para la banca acreedora, no para Grecia, sin tener una revolución o guerra civil.

Por cierto, cualquiera sea el resultado de éstas negociaciones, lo más probable es que nuevamente explote en otro sector de la eurozona una crisis de deuda, toda vez que el resto de países verá la posibilidad cierta de rebajar su carga y presionados también por el aumento de levantamientos sociales que no permitirán más medidas de austeridad sin rebelarse.

AFP – Análisis técnico Fondos A

A petición de algunos amigos van los fondos A de las mayores AFP´s, actualizados al 17 de Febrero.



Como verán la correlación entre fondos es 1.0000, así es que los algoritmos que compraron las AFP´s deben ser los mismos…, so much para expertos en pensiones (por lo tanto el timing de cambio aplica para las más pequeñas). EMA 200 es la media móvil exponencial, otras personas usan el SMA o media móvil simple, tienden a converger al acercarse la fecha actual, que es la que importa por lo tanto no hace mucha diferencia cual de las dos se ocupa para éste caso. Los retrocesos son para ver la fuerza relativa de una tendencia, estos son sencillos en porcentaje, pero los más importantes son 50%, que es una zona de resistencia fuerte, y 61.8% que es el área donde puede estimarse un cambio de dirección de la tendencia (evaluando con éstos parámetros)…y MACD para complementar la gráfica.

AFP – Fondo A Habitat, Análisis Técnico

Como un aporte al entendimiento de los fondos de pensiones, y que no es tan fácil como inscribirse en un plan de $1000/mes para obtener las señales de cambio, va una aproximación seria al tema. Adjunto un cuadro con indicadores técnicos aplicados al Fondo A de Habitat (el mío), todo el resto se mueve básicamente de manera similar, para que evalúen la conveniencia de un cambio…y el timing
La línea azul es la media de 200 días, y los retrocesos son lo de Fibonacci, se entiende que una vez que ha retrocedido más de un 61.8% del movimiento anterior es mayor la posibilidad de un cambio de tendencia, así como también cuando el precio sobrepasa la media móvil, (hacia arriba o hacia abajo). Lamentablemente no tenemos el dato de los volúmenes. EL indicador MACD es el rojo, el azul es la diferencia de las medias…
El cambio por supuesto es desde el A hacia el E cuando se estima que va a existir una bajada…
En otro post esbocé una estrategia basada en el porcentaje de fluctuaciones entre fondo A y E, este puede ser un excelente complemento, o simplemente una herramienta independiente…Enjoy

Crisis Financiera – Y mientras todos está preocupados de Grecia…

WTI: 105 USD…
Uno de las variables probablemente espléndidamente calculadas por los planificadores centrales europeos respecto de las hipótesis de crecimiento tanto de Europa como de Grecia…

Crisis Europea – Estrategia conjunta Griega-Europea

Al menos hasta las próximas elecciones, (o aún más corto hasta el acuerdo que deben alcanzar los privados respecto del swap de deuda que hará Grecia) que por lo que se ve en las encuestas en Europa puede tener otros protagonistas (y planes políticos) contra quienes se medirán la banca y acreedores. Por lo demás, patear una lata lo suficientemente grande cuesta abajo puede no sólo destruir los pies, también el camino…

Crisis Europea – Los próximos pasos en el Dra©ma Griego

Un recuento en Inglés de los pasos a seguir después de este “acuerdo”…(Financial Times)

• A long-delayed €130bn second bail-out for Greece was agreed.
• Although Greek bondholders agreed in October to accept a 50 per cent cut in the face value of their bonds, they will now be offered a “voluntary” deal with a haircut of 53.5 per cent.
• Official lenders agreed to cut interest rates on loans to Greece by 0.5 percentage points over the next five years and 1.5 percentage points thereafter.
• That should get Greece’s debt-to-GDP ratio down to 120.5 per cent by 2020, close to the IMF’s goal for long-term debt sustainability.
• European Central Bank to distribute profits on its €40bn in Greek debt holdings to member states
• The deal was struck hours after a “strictly confidential” report on Greece’s debt projections exposed concerns over Athens’ ability to execute its rescue programme.

10.43: Constantine Michalos president of the Athens Chamber of Commerce has told Sky News that he thinks the deal is a “bad agreement”. He said: “I fear for social cohesion” and: “We’re looking at general social unrest”. He argued that rather than cutting the minimum wage, the government should go after Greece’s higher earners.
10.35: If everything goes according to plan (a big if, admittedly), this is where we go from here:

• Feb 22: Greece expected to invite private investors to swap about €200bn of its bonds for new ones worth about half as much.
• Feb 23-24: Finnish parliament likely to debate the package and guarantees for the eurozone’s temporary bail-out fund, the European Financial Stability Facility.
• Feb 24-26: G20 meeting in Mexico. Leaders have signalled that they will only agree to raise International Monetary Fund payments to the eurozone if it allows the European Stability Mechanism, the new permanent bail-out facility, to run in parallel with the EFSF, nearly doubling capacity.
• Feb 27: German parliament to vote on bail-out package.
• Feb 28-29: Dutch parliament votes on the bail-out.
• Mar 1-2: EU summit will decide whether to allow the two rescue facilities to run in parallel.
• Mar 8: Last day to sign up for Greek bond swap offer.
• Mar 12-13: Eurozone and EU finance ministers meet..
• Mar 20: Greece must repay €14.5bn of debt. If the bond swap has gone ahead, this would be covered, meaning Athens will avoid defaulting on the payment.
• April 20-22: Annual IMF meetings in Washington where more resources are likely to be agreed

Lo remarcado en rojo es realmente lo importante a discutir, hasta ahora es sólo show…

Crisis Europea – Acuerdo de Grecia alcanzado…cierto?

Realmente los eurócratas piensan que el resto del mundo es tan idiota o displicente para no leer los escenarios sobre los que se basa este “rescate” (tal vez algunos medios si cumplen con esto), y sobre el cual nada se sabe respecto de su financiamiento, porque una cosa es decir que se va a colocar dinero sobre la mesa y otra diferente es de hecho colocarlo.
Uno de los escenarios es que (el peor) Grecia va a retomar el crecimiento en 2013, después de marcar un decrecimiento de –1.0% en 2012…Que? Grecia va a frenar la caída libre de 6.1% (–7% final real, que bien funcionan las proyecciones si se equivocan en un plazo de 6 días) en su economía y retornar al crecimiento en un año basado en?…la función buscar objetivo en Excel???

Y el déficit fiscal va a ser positivo debido a la liquidación de activos? entonces que va a permitir el crecimiento? por cierto será una fiesta para los alemanes y chinos en este mercado persa en el que se transformará Grecia.

Esta es la trayectoria de la deuda de Grecia como porcentaje del PIB. Recuerden, el PIB crece a partir del 2013…La línea punteada es el “peor de los escenarios” provisto por Excel…err los analistas Europeos…y cuales son esos escenarios?
Este es el base, es decir el optimista

Este es el pesimista:

Un completo giro de la economía griega en un año para tan sólo caer un 1% y después ser positiva en el 2014? ese es el escenario pesimista?
Por cierto, estas planillas con presupuestos y proyecciones hasta el 2030 siempre funcionan de maravilla en el mundo real…y se nota en el escenario del 2011 con una proyección estimada de caída del PIB de 6.1%, cuando el real fue de 7%, se equivocaron en el dato más importante en un rango de proyección de 7 días en un 1%¡¡¡¡, y pretenden decir que son capaces de proyectar 20 años????????????
En Bloomberg acaba de aparece un titular: SALVANDO GRECIA…porqué no colocan el verdadero titular, SALVANDO A LOS BANCOS, a costa de la gente de Grecia, por un par de semanas al menos, hasta que la Clausula de acción colectiva de los tenedores de bonos privados sea puesta en marcha. SI, los inversionistas privados deben ratificar este acuerdo, y estoy seguro que con estas convicentes planillas estarán más que convencidos…
Realmente un chiste. Y parece que los mercados por primera vez en mucho tiempo no se están tragando tan fácil esto (pero lo harán con algún otro titular desde el eurogrupo)…